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中信证券经纪(香港)9月10日发布对福莱特601865)玻

09-11 港股

  中信证券经纪(香港)9月10日发布对福莱特601865)玻璃的研报,摘要如下:

  光伏玻璃行业先行者公司是全球第二大的光伏玻璃制造商,并布局浮法、工程、镀膜玻璃等领域。截至1H19公司光伏玻璃日熔化能力达5400吨(在产日熔化能力4800吨),市占率约20%;同时还拥有两条600吨/天浮法玻璃产能,且其中一条于2Q19技改升级为年产10万吨在线Low-E镀膜玻璃产线。光伏玻璃供需紧俏,量价齐升盈利修复成本持续下降推动光伏经济性竞争力快速提升,预计2019-2021年全球光伏装机量将达130/150/170GW,同时伴随双玻组件渗透率上升,光伏玻璃需求加速释放,预计未来三年需求量各约2.28、2.76、3.27万吨/天,对应CAGR约25%。在光伏玻璃成本涨幅趋稳,供给弹性有限之下,预计行业供需延续紧平衡,带动光伏玻璃量价齐升。年初以来光伏玻璃价格增幅约17%且有望继续上涨,主流厂商毛利率有望修复至30%以上。推进产能释放,龙头增长提速公司光伏玻璃盈利能力随价格回涨触底回升,并凭借技术、资金、规模、成本、客户优势,推进越南海防2×1000吨/天和安徽凤阳2×1200吨/天产能扩张。新产线规模效应凸显,单位投资及制造成本有望下降15%左右,产品竞争优势强化,突破增长瓶颈,预计2020/2021年公司日熔化能力将达7400/9800吨,市场份额望持续扩大。公司还积极优化浮法及深加工玻璃产能结构,较高毛利的工程及家居玻璃产销和盈利能力稳步提升。风险因素光伏行业发展不及预期;光伏玻璃价格持续下降;原材料、燃料成本持续上升;公司产能释放不及预期。建议关注预计公司2019-2021年净利润为6.7/9.9/11.9亿元,其A股现价对应未来三年PE为32/22/18倍,给予福莱特A股目标价11.22元(对应2020年22倍PE);其H股现价对应未来三年PE为12/8/7倍,给予福莱特玻璃H股目标价6.77港元(对应2020年12倍PE)。建议投资者关注。

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